尽管美国总统特朗普将去美元化趋势归咎于外国投资者和金砖国家，但仔细观察表明，他自己的政策和言论是加速这一转变的主要催化剂。
尽管远在特朗普总统任期之前，美元作为世界储备货币的作用几十年来一直在逐渐减弱，但他的政府的行动给这一趋势带来了重大推动。周二（1月13日）欧市时段，美元指数于98.98附近震荡。
关税如何推动各国远离美元
特朗普利用“互惠关税”的策略旨在缩小美国贸易逆差。然而，这一政策的直接后果是：如果各国无法向美国出售商品，它们就无法赚取用于国际贸易和投资所需的美元。
这种做法加上坚持双边谈判，让包括美国长期盟友在内的全球伙伴感到不安。随着各国重新评估对美国的经济依赖，它们正在积极寻求美元的替代方案，无意中推动了去美元化进程。这些防御性反制措施是对华盛顿所采取的施压手段的直接反应。
特朗普对美联储：利率之争
为应对疫情及俄乌冲突后引发的通货膨胀，自2022年以来，美国联邦储备委员会一直维持较高利率。随着美联储加息，美国政府债务的收益率也随之攀升。
然而，特朗普总统如今正向美联储施压，要求大幅降息。他的目标是降低联邦政府和私营企业背负的巨额债务偿债成本。2024年，仅利息支出就占美国联邦政府GDP的约3%。鉴于国家债务已超过GDP的120%，只有利率保持低位，这些成本才可控。
他对美联储主席杰罗姆·鲍威尔的公开抨击令投资者感到不安，这种压力削弱了人们对美联储独立性的信心，并引发了对未来货币政策的严重质疑。
通胀担忧加剧令美元投资者恐慌
投资者日益担忧特朗普对美联储的影响会迫使利率过早下调，他们认为此举将引发新一轮通胀，并导致美元相对于其他主要货币贬值。如果美联储在新一轮“量化宽松”中被迫购买美国国债，以美元计价的投资实际回报率可能会转为负数。
尽管最严重的通货膨胀担忧尚未成为现实，但关税对物价的影响是不可否认的。在2025年4月2日关税实施之前，许多美国公司囤积了进口商品。随着这些库存逐渐减少，物价不可避免地上涨。
这种环境促使全球许多投资者和货币当局抛售其以美元计价的资产，转而寻找替代品。此类抛售行为直接给美元价值带来下行压力，形成一个进一步加速去美元化的反馈循环。
外国对美国国债的需求正在减弱
华盛顿越来越担心外国投资者会继续抛售美国国债。2015年，外国人持有该债务的三分之一；如今这一比例已降至不到四分之一。
诸如“海湖庄园协议”之类的提议，要求外国政府以保证亏损的方式持有美国国债“百年债券”长达100年，只会加剧不满情绪。
对于高度金融化的美国经济而言，压低国债收益率的努力既困难又充满风险。此前的债券市场动荡曾引发股市抛售，进而导致股价和税收收入下降。此外，未来两年将有数万亿美元的企业债券到期，利率上升将显著提高美国企业的借贷成本，而许多企业原本希望以更低的利率进行再融资。
但任何在通胀持续的情况下人为压低利率的尝试，都会向投资者发出信号，表明负实际收益率将长期存在，这将使美元资产的吸引力进一步降低。
去美元化是否已到达临界点？
特朗普总统的政策，尤其是他将关税和制裁作为威胁手段的做法，引发了全球范围内的反应，正稳步削弱美元的主导地位。加之公众对美国机构的信心下降，这一进程正在加速。
这一转变的明显迹象出现在2025年年中，当时大规模抛售美国资产导致美元自1973年石油危机以来遭遇最大跌幅，对其他主要货币贬值超过10%。
历史上，在金融压力时期，美元流动性被视为最终的安全港湾。然而，2025年的抛售潮表明，这种信心正在消退。尽管特朗普在应对短期市场波动方面表现出色，但他不可预测的行事风格让所有人都在猜测，美元的“音乐”何时才会最终停止。
（美元指数日线图，来源：易汇通）
结论：特朗普政策通过贸易手段、美联储干预及债务管理等多重渠道，系统性削弱了美元的全球地位。去美元化虽非一日之成，但其进程已在政策催化与市场反馈的共振中显著加速，美元体系正面临数十年来最严峻的结构性挑战。
北京时间15:11，美元指数现报99.00。